事件:公司近期完成定增发行,募集资金3.4亿元从事高端冲床及高速数码印罐设备项目,同时公告员工激励预案,拟授予132万股(总股本1.06%),行权条件为以2016年净利润为基数,2017/18/19/20年净利润增长25%/35%/45%/55%,行权价49元。我们近期调研了公司。
   
评论:1、食品用金属薄板加工领域专家,全年增长态势不变食品用金属薄板加工领域专家,从事高速易拉盖/罐生产设备的研发、设计、生产、装配调试及相关精密模具、零备件的研发、加工制造。前3Q收入为2.07亿元,同比增长9%,扣非净利4905万,同比下降9%。16Q3收入4673万元,同比下降17%,归母利润1122万元,同比下降26%。第3季度收入下降不具有代表性,主要是收入确认节点问题,全年增长的态势不变。
   
2、国内唯一生产易拉盖设备的公司 罐线打破增长天花板易拉盖设备综合占世界第二,国内第一,整线售价约为3000万元,目前销售基以整线为主,对手均为美国公司,客户高端; 2014年扩展罐线设备,售价约1.5 亿,市场分散,竞争相对较大。公司优势明显,在手订单充足,盖线未来整体比较平稳,但罐明年会大幅提升,爆发性大。
   
3、存量市场大 升级改造和耗材销售增长速度快易拉盖/罐设备系统改造和零部件销售业务增速均超50%,毛利率均超50%。目前主要给美国厂商的存量产品做改造,成立智能模具公司专门服务零部件业务,竞争对手收入占比50%或者以上,目前公司零部件销售仅为15%左右。
   
4、定增扩充产品关键部件 外延加码智能检测方向2016年9月28号完成定增,募集1.8 亿从事高端冲床项目,关键设备国产化,目标降价20%-30%从而提高二片罐设备对三片罐设备的替代性; 募集1.6亿元从事高速数码印罐设备开发,扩大产品应用,一台售价800万,利润空间较大。同时,下游制罐终端客户奥瑞金参与定增,利益绑定。
   
5、业绩预测及投资建议近年公司国际销售增长较快,明后年国内会到更新周期,考虑到公司目前在手订单充足,明年较多罐线交付,子公司明佳科技转盈,我们预测公司2016-2018年净利润为0.9亿元、1.4亿元、1.7亿元,对应 PE为82倍、51.6倍、42倍。公司深耕易拉盖/罐设备,外延扩展精密机械和智能制造,维持审慎推荐评级。
   
6、风险提示:2017年1月小非解禁;罐线交付不达预期。