母公司业绩下滑+山东佳明亏损+投资收益减少致净利润下滑。
   
公司前三季度营收同比增长9%,主要因为越南TBC-BallBeverageCanVietnamLtd制罐设备生产线合同在报告期内确认收入以及新增五个子公司并表。归母净利略有下滑,同比-15.3%,主要原因是:
   
母公司业绩有所下滑、子公司山东佳明截至报告期亏损166万、投资收益较去年同期减少560万。
   
毛利率同比+0.82pct,并购+借款致三项费用率同比+7.04pct。
   
前三季度综合毛利率50.26%,同比+0.82pct,较上半年提高1.14pct,毛利率持续提升。三项费用率合计21.82%,同比+7.04pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+1.54/3.08/2.42pct,销售费用率/管理费用率增长主要因为子公司山东明佳和意大利CORIMA公司并表,财务费用率增长是由于汇兑损失和筹资现金流增长464%而带来的借款利息增加。
   
股权激励草案出台,覆盖公司各层面,考核指标明确。
   
公司今日公告,将向高级管理人员、核心技术人员、核心业务人员及其他等共计126人授予132万股,占公司总股本1.06%,股权激励将分四年进行,每次行权前均需进行业绩考核,2017/18/19/20年考核目标分别为净利润增长率不低于25%/35%/45%/55%(2016年净利润为基数)。我们认为,此次股权激励覆盖公司各个层面,强有力调动员工积极性,同时每年度的考核为员工确定了明确的目标,将为公司中长期稳定发展打下良好基础。
   
3.4亿元定增资金到位,数码印罐设备+精密自动冲床项目启动。
   
公司此次定增募投3.4亿元投入数码印罐设备制造项目(1.8亿)与精密自动冲床项目(1.6亿)。7月定增获批,9月定增资金已到位。制罐设备市场规模约为制盖设备市场的4-5倍,近期取得突破。
   
公司2015年12月与TBC-BallBeverageCanVietnamLtd签订750万美元订单,已全部完成确认收入,表明公司进军制罐设备实现历史性突破,驱动公司进入发展快车道。
   
此外,高速精密自动冲床制造项目是公司未来延伸产业链,增加产品附加值重要途径,一方面公司当前成套设备所用冲床进口自美国和瑞士,项目投产后实现进口替代降低产线成本,另一方面高速精密自动冲床是工业基础装备,项目投产后将延伸产业链至航空航天、汽车制造、交通等领域。
   
盈利预测与投资建议:
   
公司属于制盖设备龙头,整体实力位列国际第一梯队。从长期看拓展制罐设备和智能制造业务将带来持续积极影响。我们认为,公司作为制盖设备稀缺标的和“工业4.0”优质标的,预计公司2016/17/18年的EPS为0.77/0.96/1.25元,对应PE为65/52/40X,维持“增持”评级。
   
风险提示:下游食品饮料行业不景气带来制罐制盖行业下滑